概述：11月份建筑鋼材價格大幅反彈，Myspic螺紋鋼絕對價格指數收于4061.47，環(huán)比上漲193.01，月內高點為4103.06，反彈核心邏輯是宏觀政策和產業(yè)基本面的共振。12月份因成本、庫存、冬儲三大方面因素交織，預計國內建筑鋼材價格先抑后揚。

一、11月份全國螺紋鋼均價加速反彈

數據來源：鋼聯數據

11月份，因宏觀情緒和產業(yè)基本面共振，國內建筑鋼材價格走出久違的大幅反彈態(tài)勢，國內均價突破4000元/噸，華東、華南區(qū)域主要城市站穩(wěn)4000元/噸大關。截止11月30日，主要城市螺紋鋼全國均價4052元/噸，月環(huán)比上漲174元/噸。主要城市上海、廣州、北京大幅反彈，月環(huán)比分別上漲180元/噸、260元/噸和100元/噸。

截止11月30日，Mysteel長材指數報收167.54，月環(huán)比上漲4.18%，年同比上漲1.36%；Mysteel螺紋鋼價格指數報收160.68，月環(huán)比上漲4.99%，年同比上漲2.87%；Mysteel線材價格指數報收175.48，月環(huán)比上漲3.80%，年同比上漲1.07%。

二、企業(yè)開工率及產量受季節(jié)性影響而繼續(xù)下降

1、短流程生產企業(yè)開工率未能繼續(xù)增加 建筑鋼材生產企業(yè)開工率季節(jié)性下降

數據來源：鋼聯數據

盡管短流程企業(yè)利潤水平明顯恢復，但考慮到季節(jié)性風險，對開工率進行了合理控制，長流程企業(yè)同時考慮利潤和季節(jié)性風險，開工率繼續(xù)下降，進而導致整體開工率出現下降。分工藝來看，長流程開工率螺紋持平、線材下降，短流程開工率螺紋下降、線材持平。分品種來看，螺紋鋼和線材開工率明顯低于去年同期水平。分區(qū)域來看，以螺紋鋼為例，七大區(qū)域開工率環(huán)比三降三增一平，華東、華中、西南開工率出現增加，分別增加0.70%、3.70%和6.25%，東北、西北、華南區(qū)域開工率環(huán)比出現下降，分別下降6.25%、11.11%和4.76%，華北區(qū)域開工率環(huán)比持平。

截止11月30日，螺紋鋼開工率為43.28%，月環(huán)比下降0.33%，年同比下滑4.92%；線材開工率為53.49%，月環(huán)比下降1.74%，年同比下滑2.13%。分工藝來看，長流程企業(yè)螺紋鋼開工率環(huán)比持平，線材開工率環(huán)比下降2.01%；短流程企業(yè)螺紋鋼開工率環(huán)比下降1.18%，線材開工率環(huán)比持平。

2、依托利潤帶動產量回升的空間較為有限

數據來源：鋼聯數據

11月，短流程企業(yè)生產利潤尚可，但由此帶來的產量增量偏小，長流程企業(yè)在利潤恢復的過程中，產量不增反降，表明產量受季節(jié)性影響要大于利潤影響，廠家更加注重季節(jié)性風險控制。分區(qū)域來看，以螺紋鋼為例，七大區(qū)域產量月環(huán)比三增四降，其中華東、華南、西南區(qū)域產量環(huán)比增加，增幅最大的華東，增量為4.14萬噸，華北產量環(huán)比降幅最大，為3.24萬噸。年同比來看，全國建筑鋼材產量仍明顯低于去年同期水平。

截止11月30日，螺紋鋼周產量為260.90萬噸，月環(huán)比下降1.38萬噸，年同比下降23.24萬噸；線材周產量為103.36萬噸，月環(huán)比下降15.76萬噸，年同比下降15.76萬噸。分工藝來看，長流程企業(yè)螺紋鋼產量環(huán)比下降3.61萬噸，線材產量環(huán)比下降3.26萬噸；短流程企業(yè)螺紋鋼產量環(huán)比增加2.23萬噸，線材產量月環(huán)比下降0.32萬噸。

三、建筑鋼材總庫存延續(xù)大幅下降態(tài)勢

1、鋼廠庫存進一步下降至低位

數據來源：鋼聯數據

縱觀11月份，信心的恢復增強了市場活躍度，鋼廠訂單偏好，廠內供需關系進一步改善，庫存因此而進一步去化。以螺紋鋼為例，分區(qū)域來看，七大區(qū)域廠內庫存月環(huán)比兩增五降，其中華東區(qū)域廠內庫存環(huán)比降幅最大，為6.87萬噸，西北區(qū)域廠內庫存環(huán)比增幅最大，為3.77萬噸。和去年同期相比，當前庫存仍明顯低于去年同期水平。

截止11月30日，Mysteel統(tǒng)計建筑鋼材鋼廠庫存總量為224.49萬噸，月環(huán)比下降15.06萬噸，同比下降6.35萬噸；其中螺紋鋼庫存168.32萬噸，月環(huán)比下降8.36萬噸，年同比下降13.75萬噸；線材庫存56.17萬噸，月環(huán)比下降6.7萬噸，年同比增加7.4萬噸。

2、社會庫存去化速率依舊超預期

數據來源：鋼聯數據

得益于市場信心的回暖，市場活躍度明顯增加，11月上中旬用鋼需求表現良好，導致社會庫存出現超預期降庫。以螺紋鋼為例，分區(qū)域來看，七大區(qū)域社會庫存月環(huán)比三增四降，其中華東區(qū)域環(huán)比降幅最大，為19.93萬噸，華北增幅最大，為3.78萬噸。全國建筑鋼材社會庫存月環(huán)比大幅下降，庫存水平稍高于去年同期。

Mysteel統(tǒng)計建筑鋼材社會庫存總量為407.28萬噸，月環(huán)比減少52.96萬噸，年同比減少11.80萬噸；其中螺紋鋼庫存360.27萬噸，月環(huán)比減少41.36萬噸，年同比增加5.70萬噸；線材庫存47.01萬噸，月環(huán)比下降11.60萬噸，年同比下降17.50萬噸。

綜合廠內庫存和社會庫存來看，整體庫存呈現下降態(tài)勢。Mysteel統(tǒng)計建筑鋼材整體庫存總量為631.77萬噸，月環(huán)比減少68.02萬噸，年同比下降18.15萬噸。 

四、Mysteel全國日均成交量微幅下降

數據來源：Mysteel建筑鋼材事業(yè)部

具體來看，11月份總體成交量月環(huán)比僅有微幅下降。月環(huán)比來看，華東、華南兩個區(qū)域環(huán)比明顯增加，其他五個區(qū)域環(huán)比下降，其中東北、西北地區(qū)成交活躍度受季節(jié)影響下降最為明顯。從年同比來看，華北、華南、西北年同比實現增長，其余地區(qū)均出現明顯下滑，但總量同比僅下滑2.97%，表明淡季需求給價格帶來的風險偏小。

Mysteel統(tǒng)計11月份全國日均成交量為15.15萬噸，月環(huán)比下降1.56%，年同比下降2.97%。

五、企業(yè)生產成本進一步增加 短流程利潤明顯優(yōu)于長流程

數據來源：鋼聯數據

鐵礦石月環(huán)比上漲31元，焦炭臨近月底上漲200元，廢鋼月環(huán)比僅上漲60元，相比之下，短流程成本抬升幅度較小，利潤擴張。反觀高爐，盡管建筑鋼材價格大幅反彈，但由于成本的抬升，仍有一部分高爐企業(yè)處于虧損境地。

截止11月30日，高爐廠生產螺紋鋼的平均成本為4188元/噸，電爐廠生產成本為3880元/噸，當前市場螺紋鋼銷售均價為4052元/噸，其中高爐廠生產螺紋鋼平均利潤-136元/噸，電弧爐企業(yè)生產螺紋鋼平均利潤為172元/噸。

六、總結：

堅決遏制重特大事故發(fā)生 堅決防范鐵礦石囤積居奇：

11月20日，應急管理部黨委委員，國家礦山安全監(jiān)察局黨組書記、局長黃錦生主持召開專題會議。會議指出，要立即深入組織礦山企業(yè)開展井上下各類隱患專項排查整治。

11月22日，山西省應急管理廳組織在全省冶金工貿行業(yè)持續(xù)深入開展重大事故隱患專項排查整治行動，精準排查整治安全風險隱患，有力防范化解各類風險隱患，堅決遏制重特大事故發(fā)生。

11月26日，國家發(fā)改委價格司會同交通運輸部水運局、市場監(jiān)管總局價監(jiān)競爭局組織主要港口企業(yè)召開會議，了解港口鐵礦石庫存、堆存裝卸收費等有關情況，研究加強港口鐵礦石監(jiān)管，強化行業(yè)自律，合理設置庫場使用相關規(guī)則，加快貨物周轉，堅決防范利用廉價場地囤積居奇和投機炒作，切實維護市場秩序。

建筑鋼材價格反彈動能將因主、被動去庫周期切換而增強：

1、核心邏輯：

四季度增發(fā)的萬億國債中，今年擬用5000億，疊加今年房地產建設、基建建設進度不佳，11月份的建筑用鋼需求仍然值得期待，鑒于10月份需求呈脈沖式增長，不排除11月份下游有趕工期的可能性。另一方面，從歷史角度看，11月份開始，鐵水將進入下降通道，隨之帶來的是建筑鋼材產量的下滑以及庫存的持續(xù)去化。10月份的成本支撐邏輯已然成立且利潤有所修復，預計11月份建筑鋼材銷售利潤將進一步好轉且價格將延續(xù)反彈態(tài)勢。

2、核心指標關注：

建筑鋼材產量將出現季節(jié)性下降：可以看出，現今電弧爐利潤的修復已經無法帶動其產量持續(xù)回升，企業(yè)更加注重產量增加帶來的潛在風險；另一方面，高爐企業(yè)的成本過高，一部分企業(yè)仍處于虧損境地，較早的控制產量或者提早減產有利于做好成本方面的控制。故預計12月份國內建筑鋼材產量降繼續(xù)下降，或會降至250-255萬噸/周。

建筑鋼材生產成本有望下降：經過焦炭的兩輪提漲，焦企已經獲得了一定利潤，而高爐企業(yè)利潤水平偏差，再提漲的難度很大。鐵礦石的價格會因調控加碼以及鐵水的下降而失去上沖動能，11月最后一周，日均鐵水產量為234.45萬噸，環(huán)比10月最后一周下降8.28萬噸/天，故鐵礦石價格高位已經顯出疲態(tài)。隨著鐵水的進一步下降，鐵礦石價格有下跌的風險。

建筑鋼材的生產銷售利潤或將繼續(xù)改善：我們看到，由于螺紋鋼價格的大幅補漲，11月份建筑鋼材生產企業(yè)利潤確實得到了改善，相比之下電爐利潤的改善程度要明顯好于高爐。進入到12月份，一方面是成本下行將為利潤擴張?zhí)峁┛赡苄?，另一方面則是冬儲時間節(jié)點即將到來，在廠庫、社庫偏低的背景下，鋼廠承受虧損將資源大量投放市場的可能性很低，向上游要利潤的可能性增加。

建筑鋼材庫存拐點已經來臨：值得注意的是，Mysteel統(tǒng)計的成交量，下旬均值僅為14萬噸/天，其中28-29日連續(xù)兩天成交量在12-13萬噸/天，而上旬均值為15.3萬噸，中旬均值甚至達到15.8萬噸，可見，從11月份最后一周開始，需求水平出現了明顯下降，進而導致11月份最后一周的庫存出現增加，表現為廠內庫存周環(huán)比增加6.79萬噸，社會庫存周環(huán)比下降1.68萬噸，總庫存增加5.11萬噸。故12月份社會庫存出現增加是大概率事件，而且會呈逐周增加態(tài)勢，但其增幅仍值得觀察和研究。

綜合來看，宏觀政策和基本面共振引發(fā)的價格補漲行情已經告一段落，12月份重點關注成本下滑的幅度和累庫的速度，預計中旬之前的矛盾較為集中，價格將向下調整。在成本走勢和累庫速率逐漸清晰后，隨著冬儲提上日程，價格有望在冬儲博弈中出現反彈。故預計12月份國內建筑鋼材價格先抑后揚。

 

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